专题：A股继续“上台阶” 机构建议关注半年报与“反内卷”
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在政策支持及各行各业快速响应下，A股“反内卷”研究热度持续升温。
过去一周，“反内卷”研究热潮在金融行业全面铺开。东方财富Choice数据显示，过去一周（7月6日至7月12日），券商、期货公司等机构共发布了176篇“反内卷”主题的研报，涵盖策略、宏观、钢铁、化石能源、电气设备、建材、有色金属、化工、养殖等多个行业。
在近期分析师路演中，“反内卷”也是妥妥的“C位”。路演平台显示，近一周就有79场与“反内卷”主题相关的路演，其中仅7月13日排期就有近10场。
机构普遍认为，本轮“反内卷”站位更高，覆盖面更广，协同性更强。更有分析师指出，未来“反内卷”可能演绎成为市场下一阶段的行情主线，包括锂电、光伏、煤炭、钢铁、化工、能源、建材等板块均有望受益。
机构：“反内卷”或成下阶段市场主线
7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。随后，“反内卷”在资本市场的关注度迅速升温，研报数量不断增加，过去一周，“反内卷”研报及路演数量大爆发，成为机构研究焦点。
申万宏源首席经济学家赵伟等人7月11日发布研报分析称，本轮“反内卷”站位更高，覆盖面更广，协同性更强。地方政府（招商引资）、企业（过度投资、降价）、居民（日均工作时间增加）可能都在本轮“反内卷”的讨论范畴中。并且，“内卷”领域民营经济占比较高，因此本轮“反内卷”协同性或更强，更突出政策与市场机制配合。赵伟还提到，本轮“反内卷”更强调区域治理，明确将推动全国统一大市场建设列为核心任务。
东方财富证券首席策略官陈果认为，“反内卷”政策预期强化，短期难以证伪。预计未来一阶段包括高层会议或做出更多“反内卷”政策部署。按效果由弱到强排序，可能采取的方式包括行业自律及价格监控，市场化主导、产能严控，并购重组等。
中信建投策略团队认为，未来“反内卷”可能演绎成为市场下一阶段的行情主线，预计会分为政策预期、“涨价潮”拉动、需求扩张三个阶段进行演绎。重点看好“困境反转”组合，其次看好“产能扩张”组合。
多个行业有望受益
当前“反内卷”政策下，哪些行业有望迎来改善乃至反转？
根据陈果的梳理，主要受益板块包括：一是中下游制造业的锂电、光伏、风电、乘用车、造纸、医疗器械；二是服务业及消费领域的食品加工、快递、小家电；三是资源材料领域的钢铁、水泥/玻璃、消费建材、化纤/农药、能源金属等；四是地产链上的厨电、家居等板块。
中金公司认为，“反内卷”政策有望带动盈利及市场表现改善，处于供给出清前期的行业或具有更大的改善空间。目前“反内卷”政策重点领域如钢铁、水泥、新能源汽车、锂电池等供给侧出清已较为充分，需求侧提振及改善行业无序竞争或为未来主要影响因素；光伏设备、风电设备、基础化工等仍待供给侧进一步改善。
华泰证券研报称，财报视角看，筛选固定资产周转率、毛利率处于历史低位、低HHI（赫芬达尔—赫希曼指数，用以衡量产业集中度）的行业，“内卷”压力主要集中在煤炭、钢铁、化工、电力及新能源、机械、轻工等行业。其中，从现金流、资本开支等指标上看产能加速出清，且中观景气筑底或改善的品种包括：第一是煤炭，当前北方港口煤炭库存、重点电厂煤炭库存可用天数回落，煤价或企稳；第二是钢铁，当前主要钢材毛利率回升，钢材重点企业库存、铁水产量回落；第三是部分化工品，如化学制品、化学原料、农化制品等供需改善；第四是光伏，二季度抢装带动国内装机增速回升，中游出口受欧洲市场拉动。
中信建投策略团队提到，政策视角上，从当前各监管部门政策标题、行业龙头动向来看，光伏、锂电、汽车、钢铁、水泥、电商行业政策力度或将较强。
钢铁行业有望迎来底部反转
不少机构关注到钢铁行业底部修复的机会。
中金公司认为，本轮钢铁供给侧改革路径正逐步清晰：一是产量根据效益环保等指标分级差异化调控，实现供给总量控制；二是推动行业兼并整合，提升集中度，改善行业无序竞争的格局；三是鼓励钢企产品结构跟随制造业升级进一步高端化，避免同质化竞争。目前钢铁行业正处在大周期底部反转的左侧，看好行业盈利与估值逐步修复。
民生证券认为，在“反内卷”、超低排放改造、碳交易市场等政策的推动下，粗钢供给有望进一步优化，叠加远期铁矿新增产能的逐步释放，钢企盈利能力有望修复。
信达证券认为，未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。
光伏行业进入高质量发展阶段
光伏也久违地站上市场“C位”。近日，A股光伏产业链概念股爆发，光伏玻璃、光伏逆变器、光伏电源等细分板块的龙头连续多日上涨。过去一周（7月7日至11日），光伏指数大涨超5.5%。
中信证券认为，推动产业链价格回升是实现光伏行业“反内卷”的有效措施和重要的第一步，随着行业回归规范化有序竞争，以及潜在供给侧改革政策逐步完善和落地，光伏基本面有望夯实，落后产能出清长效机制有望逐步规范和建立。产业链报价回升立竿见影，但要实现落后产能退出、光伏供给侧重构并非朝夕之功，建议重点关注在光伏主产业链中，具备长期竞争力和量价回升弹性的龙头公司。
国元证券认为，近期光伏行业“反内卷”行动已上升至最高战略层面，行业积极信号持续酝酿，重点聚焦硅料环节的产能整合，同时强化产业链价格监管。当前行业处于周期底部，未来政策力度将成为影响行业走势的关键变量。中长期来看，光伏行业将进入高质量发展阶段，技术升级和市场格局优化将成为企业竞争的核心要素。
不过，近期有光伏板块股票被机构下调评级。
交银国际证券7月9日研报下调爱旭股份（600732.SH）至“中性”。交银国际证券认为，近期高层连续表态或预示光伏供给侧将迎转机。由于供给侧改革预期提升光伏板块估值，该机构将估值由14倍2026年市盈率上调至18倍，将目标价由此前12.85元/股上调至16.50元/股。不过，自交银国际4月30日上调该股评级以来，公司股价涨幅达40%，该机构认为目前估值吸引力有限，估值进一步提升有待实质性政策落地，因此下调评级。
（文章来源：券商中国）
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责任编辑：凌辰
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